内容提要

本文重点对资本市场促进经济增长的作用机制与具体路径进行
了深入分析，认为资本市场促进经济增长主要机制有流动性支持、风
险分散、降低信息不对称，促进储蓄向投资的转化和企业的控制与监
督。同时，资本市场可以通过影响储蓄转化为投资，形成健全、多层
次的投资体制、通过资源配置和促进技术创新影响资本的边际生产率
以及通过影响私人储蓄意愿，通过改变边际消费倾向影响私人储蓄率
等路径来实现对经济增长的促进作用。
由于我国资本市场发展目标的单一性，在相关制度安排上出现了
一些先天性的体制缺陷，如行政特征明显，市场缺乏微观效率、证券
市场股权割裂等，导致市场在发展与完善中对初始目标极强依赖。尽
管如此，本文经验研究认为，我国资本市场的发展仍然至少从以下几
个方面促进了经济增长：
1、证券市场直接筹资为企业提供巨额的发展资金。
2、界定产权，改变制度变迁的路径与制度转换阈值，使一些原
本具有正外部效用但受制于路径条件的制度变迁得以进行，避免了制
度变迁过程中的剧烈震荡，促进了企业机制的转换。
3、优化配置资源，促进企业规模的扩张和产业结构优化。
4、促进金融结构的优化，促进金融深化进程。
5、资本市场通过财富效应、资产负债表效应、托宾Q效应和流
动性效应直接影响社会的投资与消费需求，促进储蓄总量的增长。

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