内容简介：股份制分配缺陷视阙下的我国企业制度创新研究
主讲人：郑玉刚
经济与管理学院副教授
2007年12月11日
一、本课题研究现状及趋势，研究本课题的实际意义和理论意义
本课题研究建立在湖北襄樊动态股权制改革基础之上。目前国内学者对动态股权制研究涉及对动态股权制理论和实践价值系统分析和判断、是否侵犯所有者权益、职工持股影响和效益、动态股权制实施对经营者业绩影响、动态股权制在现有激励方式中所处地位、动态股权制的创新性、适用范围、个案等。
对动态股权制的研究，“动态股权激励模型”较好地对其进行了补充和修正。

一、以经理人为例，指出传统股份制存在的分配问题：
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1、“在传统按股分配方式下﹒﹒﹒棘手的是经理人的股权份额何以增长，特别是在经理人拥有股权份额较小的前提下，他对企业独创性的贡献仍不能得到体现而受到较少激励。”

二、建构了“兄弟公司”虚拟企业模型，对股份制的分配缺陷有直观描述
兄弟公司股权设置如下：哥哥97%，弟弟3%。近两年，哥哥经营男装一直不景气，弟弟的女装却盈利了200多万。以前不管经营好坏，哥哥和弟弟都恪守彼此股权比例按股分红，谁也不多拿，谁也不少拿。但又过了一年，眼看哥哥的盈利还是没有好转，弟弟说要么根据他的贡献提高分红比例，要么就分开，二人为此闹僵。

在公司股份设置的实际操作中，有这么两种倾向：
在公司股份设置的实际操作中，有这么两种倾向：一是公司高管通过职权便利，与普通员工包括前面所提的优秀技术人员和营销人员的持股差距过大，根据公平理论，后者的积极性不易调动起来，也容易产生一股独大，使公司成为家天下，侵犯其他内部和外部股东利益；二是高管和普通员工的股权比例都很小，甚至没有股份，公司股份完全由外部股东持有。

“在股利的分配上，按股分红，红利不与实际业绩挂钩，大家同股同权。可以认为，这种按预先出资额的分配实际上是一种新的平均主义，在此意义上，红利已经不是激励，而是与不同个人地位相称的待遇，是一种按级分配，而非按绩，其不合理性显而易见，如同上面兄弟公司的案例一样。”
三、构造了“动态股权激励模型”对股权制下的分配问题实施优化
1、模型的概念
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“动态股权激励模型即是在预先划定每位员工所享有的静态股权比例（初始股权比例）的基础上，按照其所负责业务（项目）给公司带来的税后贡献率超过其初始股权的部分进行的直接计算，是一种按资分配与按绩分配相结合的方法。

这种动态股权分配比例每年都根据所有员工当年的贡献计算一次，是一种直接对当年业绩的回馈，而不能延续到下一年使用。”可见，动态股权激励模型是一种按资分配与按绩分配相结合的激励体制。
2、模型的计算公式
①动态股权比例=[（负责项目净利润／公司所有项目净利润－该员工静态股权比例）×所做贡献的分配率＋静态股权比例] ／全体员工动态股权比例之和。
②某员工应享有的净利润=公司净利润×该员工当年的动态股权比例。
③公司净利润=公司当年各项目的总净利润-当年发生的期间费用。

2、模型的计算公式
Rn＇=（Pn／∑Pn – Rn ）×r + Rn
Rn ＇表示某员工动态股权比例，Rn表示某员工静态股权比例，Pn 表示该员工当年负责项目的净利润，∑Pn 表示公司当年所有项目的净利润，∑Rn ＇表示全体员工当年动态股权比例的总和，r 表示股东大会通过的当年贡献分配率。 ∑Rn ＇和 ∑Rn 均为常数1。

3、采用模型对员工短期行为的影响（起到了强化作用）：
“在弟弟当年业绩分别是0万、10万、50万、100万四种情况下，弟弟的股权为3%，假设所有项目净利润∑Pn为100万元，r经兄弟协商为30%，则弟弟、哥哥二人的动态分配比例为如下集合:（2.1%,97.9%）,（5.1%,94.9%），(17.1%,82.9%)，(32.1%,67.9%)。
而此前不论何种情况，即无论弟弟和哥哥是否努力，他们的分配比例始终为（3%，97%）。”
可见，采用模型后由于分配能更直接地与员工业绩挂钩，从而较之前对短期激励能产生更显著影响。
4、对长期行为的影响（起到了约束或激励的效果）：
“为了缩小经营者和所有者对合理股权配置认识的差距,在企业利润分配方面，可以构建经营者更高股权比例激励的自动转化机制，﹒﹒﹒将应分而未分的利润按面值转作员工股本，使其静态股权比例发生改变。”
转增后，便得到如下结果：“若经营者业绩率上升（即Pn /∑Pn大于Rn）时，静态股权比例上升；若业绩率下降（Pn /∑Pn小于Rn）时，静态股权比例下降；若业绩率保持应有水平（Rn）不变，则静态股权比例维持不变”。

这样的转增结果与当期业绩增减的对应关系无疑等同于在经营者与大股东之间构筑了一条“软约束”机制，使每个人相对其他竞争者其业绩都必须保持在一定水平（相对比例）而不能偷懒，即“不进则退”。